8月7日，證監會網站掛出了一則《山東聯創節能新材料股份有限公司2012年年報監管案例》（以下簡稱《案例》），使得這一"牛股"的真面目大白于天下。山東證監會下屬證監局在《案例》中稱，聯創節能存貨管理混亂，存貨明細賬與倉庫保管賬不符、存在賬外賬，采購單位與發票開具單位不一致等問題，以及其與河南天豐節能板材科技股份有限公司（以下簡稱天豐節能）之間的虛假交易等一系列問題。蹊蹺的是，到昨晚7時許，證監會網站已經找不到這則《案例》。其中一個有趣的細節是，在上半年那波針對擬IPO企業的浩大的財務核查期間，證監會下屬山東證監局在查處聯創節能過程中，發現了其與天豐節能的虛假交易，并將此情況向稽查部門做了通報。

   證監會下屬 山東證監局經多方信息比對，發現聯創節能將以前年度賬外核算的零散客戶銷售收入284.8萬元，于2012年度將其發票283萬元虛開給了天豐節能。

    據披露，山東證監局在年報審核期間，發現聯創節能存有表述不一致、收入確認及成本核算存在錯報風險，立即對聯創節能進行了現場檢查。據查，聯創節能存在存貨管理混亂、存貨明細賬與倉庫保管賬不符、存在賬外賬、采購單位與發票開具單位不一致等問題。

    尤其值得一提的是，聯創節能還牽涉到與天豐節能的虛假交易問題。而此時，天豐節能正處于IPO財務核查的關鍵時期。

    在經歷層層核查和自查后，截至今年3月31日，證監會收到610家IPO在審企業的自查報告，同時有107家在審企業提出了中止審查申請，162家企業提出了終止審查申請。

    4月初，IPO財務專項檢查進入抽查及現場核查階段。第一期，共抽取7家主板、13家中小板及10家創業板合計30家擬IPO公司，申請中小板上市的天豐節能不幸進入第一期抽查名單。在現場核查前幾天，天豐節能還"有模有樣"地提供材料并配合檢查。

    從山東證監局的檢查情況看，實際上，在證監會正式立案調查天豐節能之前，就已掌握天豐節能部分虛增收入的證據。

    山東證監局在上述案例材料中稱，經多方信息比對，發現聯創節能將以前年度賬外核算的零散客戶銷售收入284.8萬元，于2012年度將其發票283萬元虛開給了天豐節能。為"造出"對應的收款記錄，聯創節能用虛假銀行承兌匯票復印件入賬，同時，為"做平"賬面資金，又將該筆虛假銀行承兌匯票"付給"第三方亞東貿易。

    由此，山東證監局向稽查部門通報了聯創節能與天豐節能之間的虛假交易事項，此時，稽查部門正對天豐節能進行非正式調查。

    6月21日，證監會通報天豐節能及相關中介機構被立案調查。

    據之后的披露信息，證監會在調查中初步發現，天豐節能所披露的2010年至2012年分別約1.1億元、2.08億元和2.71億元營業收入中各自涉嫌虛增收入比約為10%、17%和16%。盡管聯創節能提供的虛假發票數額不大，但其顯然知道該行為的性質，屬于明知故犯。

   證監會下屬山東證監局發現創節能在對募投項目建設進度、利好政策以及對公司經營業績影響情況等敏感事項存在表述不客觀、不準確、前后不一致等問題。

    這其中包括三大項問題：一是在應收賬款與存貨期末余額分別較期初增長了63.62%與43%的同時，應收賬款與存貨周轉率大幅下降；其次，23.61%的毛利率遠高于同行，如紅寶麗最近三年的毛利率分別為16.44%、13.67%、16.44%；三是經營性現金流量與營業利潤不匹配——2012年度，公司經營活動產生的現金流量趨于惡化，由2011年度的3585萬元轉為-5865萬元，公司當期實現營業利潤6080萬元。

    正是基于對上述異常財務指標的判研，證監會下屬山東證監局與深圳證券交易所創業板部溝通，提請其就相關事項發函向聯創節能問詢。詭異的是，聯創節能在回函中對毛利率異常事項，向山東證監局和深交所提供了不同的說明，且兩者存在矛盾之處。該事項令監管部門加重了對聯創節能業績真實性的懷疑。由此，監管部門對聯創節能的現場檢查立即展開。

    檢查組實地查看了生產車間、倉庫等實物流轉的關鍵環節；繞開高層管理人員，直接訪談了基層員工，并調閱了賬務管理資料等，并比對分析多個部門提供的基礎數據。

    本案中，公司所處行業特點及公司高管人員的不配合，對監管工作提出了諸多挑戰。聯創節能為掩蓋違規行為，存在相關的原始記錄混亂、無法核對，甚至對重要的外部憑據不予留存等情形。

    材料顯示，鑒于聯創節能結算方式以銀行承兌匯票為主，無法通過銀行對賬單、網銀記錄等追蹤資金流向。檢查組決定從存貨檢查入手，力求從"賬實"相符的角度，查實相關問題。為此，檢查組實地察看了生產車間、倉庫等實物流轉的關鍵環節；繞開高層管理人員，直接訪談了倉庫保管、銷售、技術檢驗、財務等部門的基層員工，并調閱了存貨管理、成本核算的內部規章制度、賬務管理資料，查閱了審計師的控制測試底稿，并將多個部門提供的基礎數據進行了比對分析。

    檢查發現，聯創節能重要的原始單據保管混亂，且賬實難以核對，成本核算不準確。

    由于上市公司"擠牙膏"式或者拒絕提供部分有效、核心材料，且存在存貨管理混亂、相關原始記錄不健全等問題，通過內部資料難以核實上述疑點，監管層采取了調工商登記信息以及走訪供應商及客戶的辦法。為排查客戶真實性，檢查組網絡調取了聯創節能所有客戶的工商登記信息，并將注冊資本、經營范圍等與全年銷售額進行了配比分析。同時，對可疑客戶赴省工商局進行了全面查詢。

    聯創節能財務報告存在虛假陳述，對于其業績造假行為，交易所以及證監會會對其進行怎樣的處罰？又應當承擔怎樣的責任？

   2012年12月，就在市場觸及1949點展開超跌反彈之時，聯創節能憑借著智慧城市題材，如同一匹脫韁野馬沖鋒在前，短短19個交易日暴漲163%，股價由26元多飆升至73元多，成為年底行情啟動的第一牛股。

   在股價飆漲的同時，市場對聯創節能的建筑節能產品興趣越來越高。而每當被問起公司產品前景時，聯創節能都表示高度樂觀。

   去年12月5日，聯創節能表示，其保溫板在商品房和保障房等項目中都有應用，預計2013年的市場用量會大幅增長。去年12月19日，聯創節能又表示，公司三四季度建筑節能產品銷售形勢較好。這一切都為其業績增長描繪了美好的前景。

   有業績支撐，又有題材共振，股本較小的聯創節能連連暴漲在意料之中。不過，在連創新高后，有投資者開始質疑其業績真實性，并對其2011年及以前年度部分財務數據提出質疑。這些質疑主要包括其不符合高新技術企業資質、毛利率遠高于業內老大紅寶麗、采購數據存差異以及對外投資不入賬等問題。

   然而，對于投資者的種種質疑，聯創節能一一否認。聯創節能表示其所進行的實驗室研究，是為獲取新的具有實用價值的"配方"，從而進行的探索性研究，這一階段不會直接形成具有實用價值的"配方"。而這個"配方"正是聯創節能回應所有質疑的"殺手锏"。

    對于聯創節能這只牛股大家更多的是用仰視的眼光對待，然后在暴漲的背后藏著許多不可告人的秘密。而秘密解開之時我們發現股價已早早總高點隕落。財務造假、"拉幫結派"、炒作虛擬概念這些東西無非都是一個個故事，故事背后又有多少是真材實料耐人尋味。

    但無論故事怎么講、股價怎么漲，想兌換利潤還是需要有人高位接盤才可以。希望我們的散戶能夠擦亮眼睛,不要輕易到高位去接那些有故事的"高估"股票。（本文資料來源每日經濟新聞、上海證券報。）